Цена учитывает все

Именно такой фразой трейдеры формулируют суть теории эффективного рынка. То есть в цене учтено влияние всех факторов, существующих на текущий момент. Очень простая и удобная позиция. Самое главное, что думать не надо.

Но давайте вернемся в прошлое. Вот пример из истории, который я обнаружил здесь:

Поле битвы при Ватерлоо находится приблизительно в 200 милях к северо-востоку от Парижа, на территории современной Бельгии. Здесь в 1815 году Наполеон потерпел свое окончательное поражение, заплатив за него тысячами жизней французов и англичан. Именно здесь 18 июня 1815 года 74.000 французская армия встретилась с 67.000 солдат из Великобритании и других европейских стран. Исход битвы изначально представлялся сомнительным. Однако нанеси Наполеон удар несколькими часами раньше, до подхода английского экспедиционного корпуса, он бы, вероятно, выиграл эту битву. Но независимо от предположительного исхода военных действий, Натан Ротшильд в Лондоне продолжал вынашивать планы захвата английского фондового рынка и, по возможности, Банка Англии.

Он разместил своего доверенного агента по имени Роквуд с северной стороны от поля битвы, недалеко от пролива Ла-Манш. И как только исход битвы был предрешен, Роквуд переправился через пролив и доставил Натану новости на 24 часа раньше, чем в Лондон прибыл курьер герцога Веллингтонского. Ротшильд сразу же поспешил на фондовую биржу и занял свое привычное место, рядом со старинной колонной. Все глаза были направлены на него - все знали, что у Ротшильдов непревзойденная сеть информаторов по всему миру. Если бы Веллингтон проиграл, а Наполеон победил, финансовое положение Великобритании бы стремительно пошатнулось.

Ротшильд выглядел грустным. Он стоял на своем месте без движения, с глазами, опущенными долу. Затем он внезапно начал продавать. Видя это, нервные инвесторы могли подумать, что, должно быть, битва Веллингтоном проиграна. Рынок стремительно рухнул вниз. Вскоре все продавали облигации английского правительства. Цена облигаций резко снизилась. Тогда Ротшильд через своих агентов начал их тайно скупать лишь за небольшую долю той цены, которую они имели всего час назад.

"Ох уж эти мифы и легенды!", - скажете вы. Однако через 100 лет газета "Нью-Йорк Таймз" опубликовала рассказ о том, как правнук Натана пытался убрать из книги о фондовом рынке главу с этой занимательной историей. Семья Ротшильдов назвала эту историю лживой и бездоказательной, и подала в суд. Однако суд отказал им в иске и присудил их к оплате всех судебных издержек.

Из совсем свежих фактов можно вспомнить недавное падение цены акций Bear Stearns с $70 до $4 после того, как банк JPMorgan выставил предложение о покупке по цене $2, хотя даже стоимость одной недвижимости банка в Нью-Йорке превышала эту цену. Позже им пришлось поднять цену до $10 после возмущения акционеров.

А вот что говорит Баффет по этому поводу:

Согласно теории эффективного рынка (efficien market theory - EMT) анализ ценных бумаг бесполезен, так как доступная общественности информация об акциях соответствующим образом отражается на их стоимости. Другими словами, рынок всегда все знает. Сторонники этой теории утверждают что, ткнув пальцем наугад в список акций, вполне возможно собрать пакет ценных бумаг, перспективность которого не будет уступать тому, что был собран самым талантливым и старательным специалистом по ценным бумагам. Удивительно, что EMT была принята не только академиками, но и многими специалистами по инвестициям и руководителями компаний. Верно отметив, что зачастую рынок действительно был эффективен, они неверно заключили, что он всегда эффективен. Между этими утверждениями разница огромна, как между небом и землей.

...

Все же сторонников EMT никогда не интересовали доказательства, противоречащие теории. Сегодня они говорят о своем учении намного реже, чем раньше. Но, насколько я знаю, никто из них не признал свою неправоту, хотя из-за этой теории тысячи студентов получили неверные знания. Более того, EMT является неотъемлемой частью учебного плана большинства школ бизнеса. Очевидно, нежелание отрекаться от своей веры и таким образом освободить от неверных знаний служителей культа свойственно не только богословам.

Естественно, вред, нанесенный студентам и доверчевым инвестиционным специалистам, поверевшим в теорию, оказался доброй услугой для нас и других посследователей Грэхема. В любом виде соперничества - финансовом, физическом или умственном - очень выгодны оппоненты, которых научили, что бесполезно даже пытаться. С этой эгоистической точки зрения сторонники Грэхема должны основать кафедру EMT, чтобы быть полностью уверенными в вечном существовании этого учения.

Источник: Уоррен Баффетт. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями

Именно благодаря неэффективности рынка возникают ситуации, когда преуспевающие компании продаются по цене ниже балансовой. И втридорога продаются акции тех, кто не приносит никакой прибыли (как это было во время дотком-бума).

Биржевой толпе свойственно преувеличивать влияние многих факторов, и поэтому цены на акции могут как падать, так и взлетать на десятки процентов за короткий период. Естественно, реальная стоимость бизнеса не может меняться столь стремительно.

Обычно человеческая психология срабатывает следующим образом: "Смотри как подорожало - надо брать, потому что будет еще дороже". Или так: "Если подешевело, значит это неспроста - лучше не соваться".

Вывод: рынок зачастую неэффективен - цена отражает не факты, а всего лишь мнения людей о каком-либо активе. Именно неэффективность рынка позволяет грамотному инвестору зарабатывать выше индекса, потому что время все расставляет по своим местам - рано или поздно.

Что касается спекуляций, то здесь действительно лучше не спорить с ценой и принимать ее такой, какая она есть. Задача спекулянта - бежать вместе с толпой и вовремя выскакивать из нее, если она забежала слишком далеко. А для этого совсем необязательно знать, почему она бежит именно в эту сторону.